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来源：证券日报之声
“果链一哥”拟推出上市以来最大规模股权激励。
11月13日，立讯精密披露了2022年股票期权激励计划（草案），拟激励计划授予激励对象为3759人，占公司截至去年底在册员工总人数的1.65%，授予股票期权共计1.72亿份。
值得注意的是，立讯精密此次股权激励以未来5年的业绩为考核指标，即公司2023年至2027年的营业收入分别不低于2300亿元、2600亿元、2900亿元、3200亿元、3500亿元。若以2021年营收1539亿元为参考，立讯精密要兑现目标，则要实现2年超52%、6年超127%的营收增长。
在复杂多变的苹果供应链中，立讯精密能否在未来几年里，持续保持业绩的高增长？
多重挑战下营收目标能否兑现
根据深交所信息，自上市以来，立讯精密共实施过四次股权激励计划，其中，授予股票数量最大的一次在2018年，授予9730万股，占当时公司总股本比例的2.36%，但是整体规模仍然不及此次草案。根据本次公告，立讯精密计划向激励对象授予1.72亿份股票期权，约占该激励计划签署时公司股本总额的2.42%。
立讯精密此次推出股权激励计划方案的时机颇为微妙。近日，市场利好消息不断，传出立讯精密有望承接果链大单，但二级市场反应平平。11月14日立讯精密收于31.74元/股，微涨0.99%。
“公司选择此时推出股权激励，是为了激发核心员工热情，并提振市场信心。此次激励对象主要为公司管理层和核心技术研发人员，立讯精密在多元跨界之下，正在持续增强对专业人才的吸引力、加强稳定性，同时通过管理来提效。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林接受《证券日报》记者采访时认为。
中国本土企业软权力研究中心研究员周锡冰对《证券日报》记者表示：“立讯精密进入的电子、汽车等行业，人才竞争均较为激烈，需要企业通过现金加上股权方式激励，进一步激活核心人才的岗位效率和归属感，并降低核心人才流失风险。”
在此次股权激励方案中，鉴于对未来业绩的预期，立讯精密以未来5年的业绩为考核指标。若以2021年1539亿元的营收为参考，立讯精密实现目标要在2023年完成营收超52%的增长、在6年内完成1.27倍增长。
从最新业绩来看，2022年前三季度，立讯精密实现营收约1453亿元，已接近去年全年营收。而苹果产业链近期风波不断，立讯精密却被视为是受益方。一方面是苹果海外代工厂关停不断，欲加大国产厂商引入力度，立讯精密订单量依旧有提升空间；另一方面，果链阵营中的部分国内厂商遭遇信誉危机，陷入“被砍”风波中，而立讯精密有望独家接下这一市场份额。
盘和林认为，“目前立讯精密市场形势向好，随着其他苹果供应商的订单有望转向，立讯精密2023年业绩支撑力增强。不过现阶段电子消费市场整体趋势并不乐观，在供应链危机持续的情况下立讯精密再想实现高速增长有一定压力。”
“从立讯精密业绩表现来看，短期内实现目标难度不大，但由于外部环境及果链供应链复杂多变、公司目前对大客户依赖度较高，其长期业绩的高增长能否实现依旧是未知数。”钉科技创始人丁少将也认为。
毛利率持续下滑、高度依赖苹果
自收购联滔电子切入苹果产业链后，从代工声、光、电学零部件升级到AirPods耳机整机，立讯精密在苹果产业链的地位逐步上升。
虽然公司不断在汽车零部件等多元领域探索，但其第一大客户销售额占公司营收比重还是越来越大。财报显示，这一指标从2019年的55.4%提升至2021年的74.1%。从业内综合评估来看，第一大客户即苹果。
与此同时，立讯精密还在不断扩充消费电子业务线。11月7日，公司公告称，非公开发行股票申请获得审核通过，本次拟募集135亿元，其中约80亿元用于消费电子业务相关产线的建设和升级。
随着承接更多的苹果订单，立讯精密对苹果的依赖度也继续提高。然而今年以来，消费电子供应链波澜不断，苹果削减订单现象持续发生，部分新款iphone手机销售情况与预期相差较大，业内预计苹果明年订单量将持续大幅缩减。这对于立讯精密而言，也意味着隐藏风险加剧。近几年，A股上市公司被苹果剔除出供应链的现象时有发生。去年，立讯精密出现了12年来的首次净利润下滑，正是受智能声学等可穿戴电子产品出货量大幅回调所致。
实际上，大客户占比营收权重不断提升的同时，立讯精密毛利率却在持续下滑。纵观其近三年财务状况来看，从2019年底的19.91%到2021底年的12.28%，毛利率下降7.63个百分点。今年前三季度，公司整体毛利率和净利率分别是12.74% 、4.95%，分别下降3.37和1.39个百分点。“大客户议价能力增强，成本压力上涨，均是立讯精密毛利率下滑的原因。”周锡冰称。
为降低对苹果的依赖，立讯精密今年上半年进行了多笔并购，如以11亿元港币收购汇聚科技74.7%、斥资100亿元收购奇瑞控股约19.9%股权等，健全通讯互联、汽车零部件产业链。
“新能源车领域技术密集资金密集、投入规模大，且不断扩充产线，立讯精密资金流近几年已较为紧张，需要融资补充现金流。此外，目前立讯精密在短期内还是要依赖苹果。近两年是企业拓展的关键期，应持续提升抗风险能力。”周锡冰表示。
