尽管订单不停，但是硅片赛道“新玩家”正面临着现金流的压力。

6月20日晚，（600481.SH）发布公告称，“为了保障公司生产经营及业务开展的实际需要，现拟将此前预计的对外借款额度增加20亿元。增加后，公司（含子公司）对外借款额度将变为70亿元。”

与此同时，双良节能还宣布，公司增加对全资子公司双良硅材料（包头）有限公司（下称“双良硅材料”）的担保额度，总额度将变为70亿元。

显然，继续增加借款势将增加双良节能的资产负债率，而继续增加担保又势必存在一定的资金风险。

或受此消息影响，6月21日，双良节能直接低开，盘中一度跌停，最终以下跌8.06%报收15.98元。

上交所6月21日交易公开信息显示，一家机构专用席位出现在双良节能的卖出榜上。

资产负债率不断攀升

资料显示，双良节能（原名双良股份）是2003年4月在深交所挂牌上市，控股股东是双良集团有限公司，实控人是缪双大。

上市之初，双良节能主营溴冷机，此后陆续开展换热器、空冷器业务，逐渐形成了公司的节能节水板块。2015年，双良节能剥离了化工业务，同时注入多晶硅还原炉资产，并在十几年间迅速成长为国内多晶硅还原炉龙头。

2021年初至今，双良节能进一步延伸光伏产业链，分别开展光伏大尺寸单晶硅片业务和组件业务。

21世纪经济报道记者了解到，硅片业务主要由双良硅材料开展，组件业务主要由双良新能科技（包头）有限公司开展。

但是，随着双良节能切入到光伏产业，投资力度愈发加大，导致公司资产负债率逐年增长。

Wind数据显示，2003-2021年，双良节能的资产负债率从23%增长至72.66%。

尤其是切入到光伏产业之后，双良节能的资产负债率增长很快，其2020年资产负债率为46.16%，但是2021年就突增至72.66%。

截至2022年3月31日，双良节能的资产负债率增至74.86%。

按照双良节能6月20日晚的公告显示，“目前，公司正在快速推进一、二期大尺寸单晶硅片项目的建设和生产，建设进程快于原先规划，原先预计的对外借款额度可能无法满足公司未来资金需求。根据有关规定，为了保障公司生产经营及业务开展的实际需要，现拟将此前预计的对外借款额度增加20亿元。增加后，公司（含子公司）对外借款额度将变为70亿元”，借款的方式是“银行贷款、融资租赁等”。

如果本次增加的借款额度20亿元全部提款，双良节能的资产负债率势必将进一步提升，同时也提高了短期借款和财务费用。

Wind数据显示，过去三年，双良节能的短期借款分别是3.70亿元、3.81亿元和12.08亿元，财务费用分别是809.66万元、1310.02万元和4485.92万元。

今年一季度末，双良节能的短期借款增至14.22亿元，财务费用为1943.67万元。

由此可见，扩大了在光伏产业的投资之后，双良节能的资产负债率、短期借款、财务费用都出现了明显的大幅增长。

为了了解进一步的情况，6月21日，21世纪经济报道给双良节能董秘王磊发去了采访提纲。一位双良节能证券部的工作人员表示，先就邮件内容向领导汇报一下。但截至发稿时，尚没有得到对方的回复。

短期偿债压力或已隐现

除去增加对外借款之外，双良节能还增加了对双良硅材料的担保额度，从50亿元增至70亿元。

截至6月20日，双良节能对双良硅材料提供的担保余额约为39.4亿元，双良节能在公告中坦言，这“存在一定的资金风险。”

那么，双良节能的账户里还有多少现金呢？截至2022年1季度末，双良节能的货币资金为17.87亿元，短期借款为14.22亿元，而报告期内“经营活动产生的现金流量净额”为-3.18亿元，这说明双良节能卖出去的产品并没有收回相应的现金，这对其现金流的压力是很大的。

21世纪经济报道记者注意到，除持续增长的资产负债率以外，双良节能的流动比率与速动比率都在下降。

Wind数据显示，过去三年，双良节能的流动比率分别是1.85、1.69和0.87，速动比率分别是1.69、1.45和0.69。

截至2022年一季度末，双良节能的流动比率为0.88，但是速动比率降至0.65。

众所周知，流动比率和速动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。

“公司的资产负债率超过70%、80%，就会有运营危机，不利于公司的持续发展。”江苏某注册会计师告诉21世纪经济报道记者，如果一家企业的资产负债率过高，其财务风险相对较高，存在现金流不足的风险，会影响到公司的资金链安全。而且，资产负债率高会导致进一步融资成本加剧。

在他看来，双良节能的流动比率与速动比率都太低了，“如果后期的订单资金能迅速回流，那么其偿债压力就会小很多。”

但是，某券商电新行业分析师有不同观点。

在他看来，硅片行业属于资金密集型产业，投资强度大，需要硅片企业具备较强的资金实力。“就前期投入来说，为实现规模化生产，硅片企业需要投入大量资金用于购买机器设备和其他固定资产，因此对企业的资金实力要求较高。但是，一旦能够规模化生产之后，企业就可以通过低成本战略获得更多的订单和市场份额，不仅可以回流大量的现金流，而且可以增加公司利润，双良节能就是这种战略。”

或受到对外借款额度加大消息的影响，6月21日，双良节能一度盘中跌停，偏离值达-7.80%，换手率5.28%，振幅7.94%，最终以下跌8.06%报收15.98元。

上交所6月21日交易公开信息显示，双良节能卖出前五家席位分别是无锡梁清路营业部、广州番禺富华西路营业部、机构专用、中信证券上海东方路营业部和华泰证券江阴福泰路营业部，其中机构专用席位卖出金额为3039.50万元。

本期编辑 江佩佩 实习生 林曦莹